A股重上2000点中级反弹确立
不经意间，A股已重返"二时代"。昨天，上证综指再续升势，收盘报2030.48点。最近7个交易日，沪深股指6阳1阴，最大涨幅接近20%。大盘成交也温和放出。最近三个交易日，沪深合计成交额均在千亿元以上，表明场外资金踊跃入场。
A股最近的转强，与一系列利好政策出台有直接关系，尤其是国务院常务会议决定推出扩大内需促进经济增长的十项措施，消息一经公布，在资本市场上就引起强烈反响，当天，沪深两市股指上涨接近7%，基本宣告A股中级底部成立。市场各方对"国十条"进行充分解读后认为，实施积极的财政政策，将为我国经济发展注入强劲动力；同时，货币政策的转向，对改善股市的资金面也将起到积极的作用。虽然管理层目前对市场担心的大小非问题并没有直接出招，但在大股东增持方兴未艾以及资金面转暖的情况下，大小非的抛售将大为减少，股市的资金平衡有望重新确立。
值得指出的是，最近几个交易日盘面出现温和逼空的格局，即使2000点的重要关口也没有剧烈震荡，说明各路资金对后市行情已达成较好的默契。从行情的主线上看，受益政策的板块表现非常凶悍，中铁二局、太行水泥、华仪电气等巨大的翻倍涨停效应，对增量资金形成巨大的思维冲击。于是，大量的资金开始涌进滞涨板块以及前期超跌的低价股板块。从目前的量价关系看，大盘的上涨还较为健康。
从周边市场看，动荡局面并没有彻底改变，上周美国道琼斯指数仍下跌了近5%，日经指数、恒生指数也都出现不同程度的下跌。反观A股市场，上周沪深股指的周涨幅分别为13.66%和15.77%，沪指周涨幅创下12年来的第三大涨幅。也就是说，在重磅利好政策的刺激下，A股市场终于走出了"跟跌不跟涨"的怪圈，开始了一波独立行情。
针对后市，机构对中级行情的认同度越来越高，场外资金的陆续进场以及市场信心的修复，有望使这波行情走得更远。短期来看，60日均线的攻克与否将是大盘强弱的分水岭。
修复性上涨入佳境小盘股走出大行情
周一是第三天温和放量盘升并站稳于2000点之上。从热点演变看，目前仍然是修复上涨的第一阶段。上涨其实并不需要太多理由。中短期将形成指数稳定、个股活跃的局面。如果大市值品种启动推动指数上台阶，整体上涨动力反而会消失。
⊙张德良
指数稳定个股活跃
上周笔者认为支持出现修复性上涨的一个重要理由在于估值到底，而不是未来宏观经济面明朗了；相反，未来经济走向依然十分复杂。在这种背景下的股市，会有什么样格局呢？
首先，投资者信心会有一个回升期，就是目前一轮修复性上涨。其次，伴随信贷、货币政策的松动以及贸易顺差的持续，市场流动性会由此渐渐上升，将会对股市持续形成支持。但是，与宏观经济紧密相关的大盘蓝筹股的业绩增长将可能遇到压力，这也是制约市场上涨高度的重要因素。信心、流动性与业绩增长三者形成互相制约。这是未来较长时间里，A股将面临的三大因素。短期而言，信心与流动性占据优势，业绩增长压力暂时不会发生效应。
面对大量超跌群体，无论是增量还是存量资金，选择投资的对象当然会是新一轮投资或其他政策可能受益的群体，比如内需投资拉动下的建材、建筑以及工程机械等，还有电网投资、铁路公路建设等相关行业。事实上，投资受益程度如何，谁也无法准确估计，而且也无法估计其他需求下降的程度，但市场预期足可以支持超跌下的股价出现一轮修复。可以肯定的是，资本规模大的大型企业很难在宏观经济下降周期下获得高增长。从策略上讲，大市值蓝筹股的可想像空间就不如优势小型企业。本轮行情启动至今，上述投资思路表现得特别清晰--依靠大面积的小市值品种回升来推动而不是简单推动指数型品种，与9·19行情形成明显区别。正是因为这种区别，将决定本轮行情的上涨时间会较长，稳定性也会明显上升。换言之，当大市值品种出现大面积上涨的时候，几乎可以肯定，市场整体上涨动力将迅速消失。短期而言，在大市值品种未启动前，它们本身缺乏做空动力与空间，因此，指数将会十分稳定。
从热点演变上看，继直接的内需概念（水泥、工程机械、电网电力设备）之后，其他相关题材也开始启动，如周一汽车、民航、能源等。从股价运行状态上看，超跌低市值群体依然还有较多潜力品种可以被挖掘。观察上证指数形态，72日均线2150点附近是短期较为重要的阻力位。但只要没有出现大市值品种大规模启动，大盘还是有能力尝试走得更高一些。突破9·19行情高点2300点，甚至摸高至2500点也并不是没有可能。
优势中小板持续胜出
在众多超跌低市值群体中，笔者认为中小板应引起重视。从中长期角度看，中小板的机会不小。理由至少包括：
一是调整充分。这是一个从去年6月左右便开始步入大调整的群体，有相当数量已大幅跌破发行价，也是领先于大盘蓝筹股调整的群体。从涨幅次序上说，接着而来的上涨也将领先于大盘蓝筹股。
二是近期国家对中小企业的重视程度正在持续加强，相应的税收、信贷政策都在落实之中。更为重要的是，目前上市的一批中小企业很多是行业中的优秀企业。
三是从市场资金角度看，基于宏观经济明显不乐观，与宏观经济密切相关的大盘蓝筹股将是最直接受冲击的群体，因此，原集结于蓝筹股中的大量机构资金将需要开拓新的投资领域，中小板成长股将是必然选择。换言之，几年前，中小板因为估值过高而被机构投资者所放弃，然而几年后，中小板将因为估值低而被机构投资者所关注。
这里选择一些典型公司加以分析，目的在于表达一种思路。从机会寻找上看，我们同样可以按照基本面题材为主线。如工程机械类，我们就可以找到山河智能（002097）。从基本面上看，这是一家正在迅速成长的工程机械优秀企业，目前国内最大的桩工机械生产基地，液压静力压桩机国内同类产品市场占有率40%以上。按复权计，股价从去年的最高近70元调整至近期最低的6.79元。这种调整幅度在同行业中是属于最大的，近期成交量持续放大，股价已接近100%，在工程机械行业中异军突起。
电网电力设备同样受益于内需投资。除主板的特变电工等优势企业受益外，资本较小的中小板同类公司更值得关注。如从事生产消弧线圈成套选线装置的智光电气（002169），国内市场基本上由公司与思源电气所占据（合计占有率70%以上）。更为重要的是，公司的创新能力突出，在高压变频项目上已取得重要突破。股价从上市初的34元持续调整至近期最低6元左右。最近持续盘升，成交量温和放大。
除内需题材外，一批出口型企业也有望新的出口政策下受益，特别是相关行业的优势龙头企业更是如此。如联化科技（002250）、海鸥卫浴（002084）、万丰奥威（002085）等都值得关注。
重上2000点之后大盘将在震荡中寻求平衡
⊙西部证券张炜玲
周一沪综指小幅低开后，在航空、基建和电力设备板块走强的带动下震荡上扬，收于2030.48点。沪综指时隔两个月重新站上了2000点，对市场信心构成极大鼓舞。
2000点在沪指历史上一直以来都是一个非常关键的点位。2000年7月沪指第一次历史性攀上2000点并冲高至2245点，随后迎来的却是历时五年的漫漫熊市。直到2006年11月股权分置改革破题之后，沪指再次登上2000点历史关口，并由此展开了为时一年的轰轰烈烈的牛市行情。经过如此的起起落落，可以说2000点对于市场具有极强的心理意义。同时我们看到，近期市场表现出一些令人欣慰的特点：一是成交量的温和放大，显示出场外资金仍在涌入市场；二是个股热点不断深化，说明市场的做多能量仍然比较充沛，这有利于A股市场短线的继续逞强。
然而，2000点位置多空双方会有一个激烈的争夺过程，A股反弹之途不会一帆风顺，预期短期股指将震荡消化连续上涨压力，并在区间震荡中寻求新的平衡。首先，国际经济前景仍不明朗，金融危机对实体经济的冲击远没有结束。世界经济前景的不确定会影响中国经济及A股市场的反弹空间。其次，上市公司业绩的增速下降趋势能否在政策影响下而有所减缓，有待进一步观察。再次，2200点附近巨大的解套压力和年底前限售股的减持压力以及外围股市的估值比较压力都将限制本轮反弹的高度。
因此，投资者在操作策略上仍应保持必要的谨慎。现阶段应努力把握市场机遇，挖掘结构性机会。今年是系统性风险集中性释放时期，所有股票无论绩优股、绩差股、大市值、小市值股，统统都跌去了70%左右。市场经验告诉我们，每一次市场在经过大幅下跌之后，肯定有些股票、有些行业是会被错杀的。针对短期市场震荡筑底、个股活跃度不断强化的特点，投资者可以适当加强部分错杀行业和个股的配置，把握市场的结构性机会，以分享市场回暖带来的收益。在政府关于扩大内需、促进经济平稳较快增长的背景下，投资再次成为拉动经济增长的动力，这对于处于下行周期的多个行业形成明显支撑。从行业布局上看，两大板块值得关注：一类是政府积极财政政策的受益者；另一类是防御性的消费领域。
内需拉动下的反弹行情能走多远？
⊙华泰证券研究所陈慧琴黄德志
1700点：大多数股票都已触底
从作为熊市估值重要安全边际的市净率水平来看，对非"601"板块股票而言，市净率水平同2005年大底时基本接近。2005年熊市大底的最低收盘价为2005年6月3日的收盘价1013.64点，以最近一期财务指标衡量的全部A股市净率水平为1.61倍。在当时可以获得数据的1324家A股公司里，有207家公司破净资产，占比15.6%。而从本轮调整至国家出台大规模经济刺激计划前的收盘低点2008年11月6日的1717.72点水平来看，全部A股的市净率水平为1.97倍，在可以获得数据的1573家A股公司里，有223家公司破净资产，占比14.18%。
虽然本轮调整的最低全部A股的市净率水平1.97倍高于2005年熊市大底的1.61倍，但是其中2006年以后新上市公司对市净率的抬高影响。以"601"板块为例，全部"601"板块的平均市净率水平为2.12倍。其中大秦铁路、中国神华、中国人寿、中国石油、中国南车等大盘权重股的市净率水平更是超过2.5倍以上，大幅拉高整体A股市净率水平。而从申万一级行业来看，2008年11月6日的钢铁、有色、电子元器件、信息设备、轻工制造、交通运输、金融和餐饮旅游的市净率水平已经低于2005年熊市大底部的2005年6月3日的水平，占可比板块的1/3左右。因此，剔除"601"板块，对大多数股票而言，从市净率水平来看，大规模经济刺激方案出台前的市净率水平已经同2005年的熊市大底水平非常接近。对绝大多数股票而言，1700点即使不是底部，也应该离底部不远。
本轮反弹：和前两次"救市"明显不同
从救市政策上看，"10·9"第三次救市的强力经济刺激政策前所未有，并直接针对实体经济。"4·24"救市政策主要是下调印花税、指导解禁股转让和计划推出融资融券等，主要是针对股市本身，但这三项措施本身并不改变股市本身的供给需求关系。而"9·19"三大救市政策出台时，美国次贷危机全面爆发，全球经济数据全面下滑，海外股市暴跌。管理层推出了印花税单边征收、汇金增持三大行和国资计划增持国企股三大政策。从这三大政策从实质上看依然是针对股市本身的"资金-股票"供需关系，并没有改变主力机构对世界经济衰退背景下中国宏观经济硬着陆预期的担心。
直到中央在11月初提出了高达4万亿的投资计划，并出台十项促进内需增长、保经济增长措施，宏观经济政策完全转变，才使人们看到我国GDP增长有望保住8%的底线，宏观经济硬着陆的风险大幅降低。4万亿元刺激方案是启动经济的重大信号，表明政府决心坚定。未来，随着通胀的下降，降息、下调存款准备金和扩大信贷规模随时都会进行，而财政政策的空间则更大，2009年新年开始的增值税的改革、个税改革、企业出口退税都是有效促进经济的手段。可以说"10·9"的第三次救市政策开始真正针对股市基本面（实体经济），并且力度比之前两次都大，因而及时有效地扭转了市场对实体经济和上市公司业绩下滑的悲观预期，使投资者信心得到较大恢复。
操作策略：跟随机构波段博弈中期反弹
然而，随着普涨态势的结束和相关内需股出现估值上升，机构投资者也将采取波段博弈。值得警惕的是，作为"市场风向标"保险资金在上周三已经已经有高位兑现涨幅过大的热点筹码的迹象。因此仓位重的投资者应把握好操作节奏，对年报预期差的非主流股和绩差股逢高减持，减少亏损。
1664低点企稳后的反攻，从目前来看主要是对2333-1664点的修复，其0.382、0.5、0.618的黄金分割反弹位分别为1920点、1999点和2077点。2077点将成为大盘进一步上攻的压力位。由于外围经济仍处于迷途之中，虽然A股短期或能相对于外围市场呈现出独立行情，但若外围市场尤其是港股持续明显下跌，肯定会对A股形成拖累。钝化的日线指标和大部分个股技术超买，再加上BOLL突破上轨使得大盘短线有整固回抽消化获利筹码的抛压。2100点上方多空激烈争夺将非常明显。由于资金博弈迹象非常明显，市场将在30日线和60日线之间震荡消化获利筹码卖压。连续大涨的A股走势可能出现反复，后续资金的流向将决定未来场内热点走向。近期投资者应密切关注本周四大金刚，即中国南车、海通证券、交通银行和首钢股份等的限售股解禁对市场的影响。
就中期而言，上市公司业绩没有见底，因而"大小非"减持预期和盈利下降预期将抑制股价持续上涨。我们预计，大盘在本轮中级反弹结束之后，仍将以时间换空间反复震荡以构筑中期底部。20天均线作为中期行情的"生命线"，对判断后市股指运行具备指导意义。重上2000点之后大盘将在震荡中寻求平衡
⊙西部证券张炜玲
周一沪综指小幅低开后，在航空、基建和电力设备板块走强的带动下震荡上扬，收于2030.48点。沪综指时隔两个月重新站上了2000点，对市场信心构成极大鼓舞。
2000点在沪指历史上一直以来都是一个非常关键的点位。2000年7月沪指第一次历史性攀上2000点并冲高至2245点，随后迎来的却是历时五年的漫漫熊市。直到2006年11月股权分置改革破题之后，沪指再次登上2000点历史关口，并由此展开了为时一年的轰轰烈烈的牛市行情。经过如此的起起落落，可以说2000点对于市场具有极强的心理意义。同时我们看到，近期市场表现出一些令人欣慰的特点：一是成交量的温和放大，显示出场外资金仍在涌入市场；二是个股热点不断深化，说明市场的做多能量仍然比较充沛，这有利于A股市场短线的继续逞强。
然而，2000点位置多空双方会有一个激烈的争夺过程，A股反弹之途不会一帆风顺，预期短期股指将震荡消化连续上涨压力，并在区间震荡中寻求新的平衡。首先，国际经济前景仍不明朗，金融危机对实体经济的冲击远没有结束。世界经济前景的不确定会影响中国经济及A股市场的反弹空间。其次，上市公司业绩的增速下降趋势能否在政策影响下而有所减缓，有待进一步观察。再次，2200点附近巨大的解套压力和年底前限售股的减持压力以及外围股市的估值比较压力都将限制本轮反弹的高度。
因此，投资者在操作策略上仍应保持必要的谨慎。现阶段应努力把握市场机遇，挖掘结构性机会。今年是系统性风险集中性释放时期，所有股票无论绩优股、绩差股、大市值、小市值股，统统都跌去了70%左右。市场经验告诉我们，每一次市场在经过大幅下跌之后，肯定有些股票、有些行业是会被错杀的。针对短期市场震荡筑底、个股活跃度不断强化的特点，投资者可以适当加强部分错杀行业和个股的配置，把握市场的结构性机会，以分享市场回暖带来的收益。在政府关于扩大内需、促进经济平稳较快增长的背景下，投资再次成为拉动经济增长的动力，这对于处于下行周期的多个行业形成明显支撑。从行业布局上看，两大板块值得关注：一类是政府积极财政政策的受益者；另一类是防御性的消费领域。
内需拉动下的反弹行情能走多远？
⊙华泰证券研究所陈慧琴黄德志
1700点：大多数股票都已触底
从作为熊市估值重要安全边际的市净率水平来看，对非"601"板块股票而言，市净率水平同2005年大底时基本接近。2005年熊市大底的最低收盘价为2005年6月3日的收盘价1013.64点，以最近一期财务指标衡量的全部A股市净率水平为1.61倍。在当时可以获得数据的1324家A股公司里，有207家公司破净资产，占比15.6%。而从本轮调整至国家出台大规模经济刺激计划前的收盘低点2008年11月6日的1717.72点水平来看，全部A股的市净率水平为1.97倍，在可以获得数据的1573家A股公司里，有223家公司破净资产，占比14.18%。
虽然本轮调整的最低全部A股的市净率水平1.97倍高于2005年熊市大底的1.61倍，但是其中2006年以后新上市公司对市净率的抬高影响。以"601"板块为例，全部"601"板块的平均市净率水平为2.12倍。其中大秦铁路、中国神华、中国人寿、中国石油、中国南车等大盘权重股的市净率水平更是超过2.5倍以上，大幅拉高整体A股市净率水平。而从申万一级行业来看，2008年11月6日的钢铁、有色、电子元器件、信息设备、轻工制造、交通运输、金融和餐饮旅游的市净率水平已经低于2005年熊市大底部的2005年6月3日的水平，占可比板块的1/3左右。因此，剔除"601"板块，对大多数股票而言，从市净率水平来看，大规模经济刺激方案出台前的市净率水平已经同2005年的熊市大底水平非常接近。对绝大多数股票而言，1700点即使不是底部，也应该离底部不远。
本轮反弹：和前两次"救市"明显不同
从救市政策上看，"10·9"第三次救市的强力经济刺激政策前所未有，并直接针对实体经济。"4·24"救市政策主要是下调印花税、指导解禁股转让和计划推出融资融券等，主要是针对股市本身，但这三项措施本身并不改变股市本身的供给需求关系。而"9·19"三大救市政策出台时，美国次贷危机全面爆发，全球经济数据全面下滑，海外股市暴跌。管理层推出了印花税单边征收、汇金增持三大行和国资计划增持国企股三大政策。从这三大政策从实质上看依然是针对股市本身的"资金-股票"供需关系，并没有改变主力机构对世界经济衰退背景下中国宏观经济硬着陆预期的担心。
直到中央在11月初提出了高达4万亿的投资计划，并出台十项促进内需增长、保经济增长措施，宏观经济政策完全转变，才使人们看到我国GDP增长有望保住8%的底线，宏观经济硬着陆的风险大幅降低。4万亿元刺激方案是启动经济的重大信号，表明政府决心坚定。未来，随着通胀的下降，降息、下调存款准备金和扩大信贷规模随时都会进行，而财政政策的空间则更大，2009年新年开始的增值税的改革、个税改革、企业出口退税都是有效促进经济的手段。可以说"10·9"的第三次救市政策开始真正针对股市基本面（实体经济），并且力度比之前两次都大，因而及时有效地扭转了市场对实体经济和上市公司业绩下滑的悲观预期，使投资者信心得到较大恢复。
操作策略：跟随机构波段博弈中期反弹
然而，随着普涨态势的结束和相关内需股出现估值上升，机构投资者也将采取波段博弈。值得警惕的是，作为"市场风向标"保险资金在上周三已经已经有高位兑现涨幅过大的热点筹码的迹象。因此仓位重的投资者应把握好操作节奏，对年报预期差的非主流股和绩差股逢高减持，减少亏损。
1664低点企稳后的反攻，从目前来看主要是对2333-1664点的修复，其0.382、0.5、0.618的黄金分割反弹位分别为1920点、1999点和2077点。2077点将成为大盘进一步上攻的压力位。由于外围经济仍处于迷途之中，虽然A股短期或能相对于外围市场呈现出独立行情，但若外围市场尤其是港股持续明显下跌，肯定会对A股形成拖累。钝化的日线指标和大部分个股技术超买，再加上BOLL突破上轨使得大盘短线有整固回抽消化获利筹码的抛压。2100点上方多空激烈争夺将非常明显。由于资金博弈迹象非常明显，市场将在30日线和60日线之间震荡消化获利筹码卖压。连续大涨的A股走势可能出现反复，后续资金的流向将决定未来场内热点走向。近期投资者应密切关注本周四大金刚，即中国南车、海通证券、交通银行和首钢股份等的限售股解禁对市场的影响。
就中期而言，上市公司业绩没有见底，因而"大小非"减持预期和盈利下降预期将抑制股价持续上涨。我们预计，大盘在本轮中级反弹结束之后，仍将以时间换空间反复震荡以构筑中期底部。20天均线作为中期行情的"生命线"，对判断后市股指运行具备指导意义。